Novinky operátora
Japonsko – Fitch snižuje odhadované příjmy japonského kasinového průmyslu na 5 až 10 miliard dolarů
By Phil - 6. března 2017
Ratingová agentura Fitch Ratings přehodnotila své předpokládané roční příjmy z her v Japonsku a předpovídá, že se budou pohybovat mezi 5 miliardami až 10 miliardami dolarů ročně, což je daleko za dřívějšími předpověďmi CLSA, že bude generovat příjmy ve výši 20 miliard dolarů ročně.
V roce 25 se očekává, že sektor kasin v Macau vygeneruje 2017 miliard dolarů.
Herní analytik agentury Fitch Alex Bumazhny řekl: „Nemyslím si, že Japonsko dožene Macao z toho prostého důvodu, že si myslím, že japonští zákonodárci, když vydávají účty, omezí množství her, které by se mohly odehrávat. Mluvíme o dvou až třech velkých integrovaných resortech, možná o několika regionálních typech malých kasin, takže omezené množství pozic.“
Analytik se domnívá, že bilance provozovatelů hazardních her jsou obecně v dobré pozici, aby provedly rozsah investic, které mohou japonští úředníci vyžadovat k vybudování nových kasin v zemi.
Globální provozovatelé kasin využili posledních šest let ekonomické expanze v USA a boom Macaa na počátku 2010. let k posílení svých rozvah. Rozsáhlé investiční programy jsou nyní na konci a bude pravděpodobně trvat nejméně dva roky, než budou projekty v Japonsku připraveny na lopatu, což operátorům umožní získat více peněz.
Z dlouhodobějšího hlediska by získání licence na hlavní integrovaný resort (IR) na provozování kasina v Japonsku bylo pozitivní.
Analytik řekl: „IR, o kterém si myslíme, že by vygenerovalo více než 1 miliardu USD v EBITDA, by řešilo dva důležité úvěrové faktory, které Fitch hodnotí pro herní společnosti: zlepšilo by to geografickou diverzifikaci a pravděpodobně by těžilo z monopolního postavení. V blízké budoucnosti by však financování rozsáhlého projektu (dva operátoři uvedli, že utrácejí až 10 miliard USD) mohlo narušit likviditu a potenciálně zvýšit pro forma pákový efekt v závislosti na strategii financování a konečné výkonnosti IR.
Fitch uvedla, že „někteří operátoři mají lepší finanční pozici než jiní, aby se vypořádali s souvisejícími riziky, přičemž Las Vegas Sands má nejlepší pozici z globálních provozovatelů her se sídlem v USA.“ Konzervativně za předpokladu, že cena projektu 10 miliard dolarů, 15procentní návratnost investic a 90procentní financování dluhu v poměru úvěru k hodnotě, zůstane pro forma hrubá páka na úrovni 4x nebo pod ní, což je práh investičního stupně (IG) agentury Fitch pro LVS. Likviditní pozice LVS je navíc silná s 1.4 mld. USD v hotovosti očištěné od hotovosti v kleci, které odhaduje Fitch, a s roční sazbou FCF zhruba 650 mil. USD (neposkytuje plné úvěry společnosti Parisian, která byla otevřena v září).
MGM Resorts International má také dobrou pozici pro realizaci IR projektu. Fitch se však domnívá, že získání licence může zpomalit dynamiku MGM směrem k IG. Bez IR se pákový efekt MGM do roku 4 podle prognózy Fitch sníží až 2019x, ale mohl by se blížit 5x, pokud MGM bude pokračovat v IR projektu (se stejnými předpoklady jako pro LVS). Stejně jako LVS má i MGM vynikající likviditu s více než 1 miliardou USD přebytečné hotovosti a je připravena generovat značné FCF, jakmile MGM Cotai otevře v první polovině roku 2017.
Wynn Resorts, stejně jako LVS a MGM, má vynikající likviditu, ale má nejvyšší pákový efekt ze všech tří operátorů. Wynn nemá žádné velké splatnosti až po roce 2020 a má hotovost ve výši 1.8 miliardy dolarů bez hotovosti v kleci a pro forma za prodej v obchodním centru Las Vegas. S vyloučením vývoje IR odhaduje Fitch pákový efekt Wynn na 9.4x, ale očekává, že do roku 6, kdy Wynn Boston otevře, bude pákový efekt nižší než 2019x. (Fitch odečte dividendy minoritním akcionářům Macaa od EBITDA při výpočtu pákového efektu pro všechny tři operátory).
Mezi další operátory, kteří se mohou ucházet o IR licenci, patří Melco Crown Entertainment a Genting Group. Oba mají solidní bilance a likviditu.
Specifika, jako je sazba daně, provozní omezení a počet licencí, budou vyřešeny příští rok v samostatném prováděcím návrhu zákona. Diskuse se soustředily kolem omezeného počtu licencí pro velké IR ve velkých oblastech metra a možná i na několik menších kasinových středisek v méně hustě osídlených oblastech.
Fitch očekává omezení podobná těm v Singapuru, protože mezi některými zákonodárci panovaly značné obavy ohledně problémového hazardu. "Očekáváme, že omezený počet licencí a potenciální provozní omezení omezí celkový tržní potenciál ve vztahu k velké a relativně bohaté populační základně Japonska," uvedlo.
